易出评入口：东方甄选财报分析，巨额期间费用压制利润，流量成本成最大挑战

东方甄选，巨大的期间费用，侵吞着原本丰厚的利润；

2025财年中报，营收仅21.87亿，销售费用达到了4.593亿，占比21%、管理费用达到了4.6亿，占比21.03%,合计42%，这是怎么样一种恐怖的比例！

东方甄选期间费用巨大的主要原因包括：

1、剥离“与辉同行”产生的一次性支出：2024年7月，东方甄选剥离了董宇辉的“与辉同行”业务，这一过程中产生了高额的一次性费用。根据财报，东方甄选向董宇辉分派了与辉同行截至2024年6月30日的未分配溢利约1.3亿元，并免除了7658万元的收购费用。这些一次性支出直接导致了行政开支的大幅增加，同比增幅高达180.7%；

2、销售及营销开支的增加：主要源于员工成本的上升以及为应对流量下滑而加大市场推广力度。

此外，东方甄选在抖音等平台的流量获取成本较高，且由于失去董宇辉这一头部主播，公司不得不投入更多资源以维持流量和GMV；

3、自营产品扩展带来的成本上升：自营产品的开发和推广需要大量资金投入，包括研发、生产和物流成本，这些费用在短期内难以通过销售完全覆盖。

自营产品的毛利率虽然有所提升，但仍处于较低水平（33.6%），导致整体盈利能力受限；

4、管理费用与人员成本的增加：东方甄选在报告期内的管理费用大幅增加，主要由于剥离“与辉同行”产生的相关费用以及人员成本的上升。公司为应对业务调整和市场竞争，进行了人员优化和团队重组，这些措施在短期内增加了管理成本。

此外，东方甄选的全职和兼职员工数量较多，截至2024年11月30日，自营产品及直播电商团队总人数达到1733人，员工薪酬支出也成为费用增加的重要原因。

5、对抖音等平台的流量依赖导致的合作成本高企：东方甄选高度依赖抖音平台，抖音贡献了其60%-70%的销售额。然而，平台对流量的掌控使得东方甄选在流量获取上处于被动地位，不得不支付更高的合作成本以维持流量稳定。

公司尝试通过自建APP、微信小店等多渠道布局来降低对单一平台的依赖，但这些新渠道的建设和推广同样需要大量资金投入

这些因素共同作用，使得东方甄选在短期内面临较大的费用压力。

其实最重要的就是渠道成本，东方甄选太过依赖第三方平台了，需要为此付出巨大代价，据传，俞敏洪正与亚马逊沟通，试图尝试打开国际渠道。

相比之下，我们之前的那些伟大企业，都有属于自己的渠道，比如腾讯、茅台、苹果、英伟达、小米、比亚迪，东方甄选在这点上非常被动。

另外一个极重要的事情是，俞敏洪给人的感觉是总是有退休的想法，这是我从他的语气场中感受到的，对于投资方的决策，这是很致命的，大家都是冲着你来的，你只是说两年内不退，我们是差这两年吗？你手下没人能接这个担子。

两次高管精准高位抛售，也坐实了内部凝聚力不强，这样的手法，缺乏气度，毕竟企业仍在初创期。但同时我们又看到，新东方又增加了持股比例。整个方向并没有朝着大家一起来持股，把股价推上去的战略思想，而是采用了各自为战、小商小贩的思维，这个很致命，作为一个我心中有伟大企业潜力的标的，这个口碑非常不好。

东方甄选的产品框架搭建的非常好，易出评入口认为要远强于与辉同行，目前是顶流，没有之一，我们从版面精美度、品牌辨识度方面都可以感觉出来，如果送礼，首选东方甄选，与辉同行明显走的是个人IP，虽然GMV暂时领先，但作为投资人，我是不会看这个品牌的，而且东方甄选在打造中产一站式购物，这个方向还是很贴合市场的。

这家企业有着作为直播企业成本天然高企的严重缺陷，它是一个附生式生长的模式，附生于平台，易出评入口推测，俞敏洪认为作为上市公司不应该附生，我不这么认为，附生本身没有任何问题，它是渠道而已，而且不存在掐脖子，毕竟各种平台众多，企业已经有自有APP了，逐渐引流即可，不存在平台消亡企业就无法生存的问题。

问题是：巨大的流量成本！这个太高太高了！高到利润空间无法填补，这才是问题的核心。我们看到，茅台的期间费用，大约只有7%，腾讯的期间费用，大约只有21.49%，英伟达大约只有11.81%，小米大约只有13.73%。

最后，我们回看腾讯，马化腾曾经也不知道路在哪里，并且假扮女生在QQ上与用户聊天、比亚迪王传福自传一几年内部也曾爆发巨大分歧，几乎走不下去，而这个时候，南非报业、巴菲特不为所动，坚持持股，是他们看到未来吗？也许是，也许不是。也许是时代红利，也许是对创业者的相信。其实，作为此类初创企业，投资方最看中的，一是方向，二是人的坚持。除此之外，财务反倒是最后的。

而股价的行情，则不会凭借上述遥远的预测，而是紧紧扣住每一期的业绩，一步一步走向未来。据此，易出评入口推断，东方甄选的股价近期毫无疑问将承受巨大压力。毕竟2025年，企业盈利能力明显没有看到希望。我们只能看俞敏洪如何出招，给资本方一个信心，而不要再游山玩水了。