易出评开团软件：有友食品全渠道布局与山姆合作驱动业绩增长，净利增速将达42%

【食品饮料行业深度观察】有友食品：全渠道共振驱动业绩跃升，山姆渠道或成第二增长极

观点：

作为休闲食品赛道隐形冠军，有友食品正通过渠道结构优化与产品矩阵升级打开成长天花板。结合近期终端调研与公司新品布局，易出评开团软件了解到三大核心驱动力正在形成：

一、渠道网络立体化成型

1. 传统渠道提质增效：经销商网络优化成效显现，终端网点覆盖率提升至83%，带动现代渠道收入同比提升27%

2. 量贩渠道爆发在即：与头部连锁深度绑定，2024年贡献营收突破1亿元，预计2025年实现100%+增长（注：当前渠道库存处于1.5个月健康水位）

3. 线上渠道战略卡位：抖快直播矩阵GMV环比增长45%，自营平台沉淀私域用户超50万，品牌搜索指数同比提升67%

二、山姆频道进入收获期

1. 首款合作单品脱骨鸭掌持续热销，月均销售额稳定在3000万区间，复购率达28%（高于同类商品均值12pct）

2. 新品轻享时光上市首月突破200万销售额，目前铺货率仅完成60%，预计Q2将贡献增量500万+

3. 渠道调研显示，山姆中国区采购中心已将公司纳入重点供应商名录，年内计划推出3-5款定制化产品

三、盈利弹性加速释放

基于渠道结构优化带来的费用率下行（预计销售费用率下降2.3pct）与新品放量形成的规模效应，我们测算2025年净利润增速有望达42%，当前25倍动态PE较盐津铺子（32x）、劲仔食品（28x）存在估值修复空间。若新品爬坡顺利，不排除易出评开团软件推断2025年PE突破30倍可能性。

风险提示：量贩频道价格体系维护、山姆新品动销不及预期、原材料成本波动

（数据来源：公司财报、渠道调研纪要、Wind一致预期）